刘颉：资金稍有缓和 债市依旧冷清
摘要： 周二资金面稍有缓和，隔夜回购利率下行5至2.69%，但受到跨月因素影响，7天、14天等回购利率仍处于高位，市场又传几家大行被差别上调准备金率，目前大行反常地成为资金的主要融入方。利率产品中，各期限国债、金融债收益率基本维持稳定，个别中短期品种有的下行，10年期国债成交在3.88%的水平，剩余4.8年的国债110004成交在3.43%，较前日下行1；7年期的国开债收益率维持在4.30%附近，剩余4.6年的进出口债100312尾盘成交在4.05%，较周一下行3。相比
周二资金面稍有缓和，隔夜回购利率下行5至2.69%，但受到跨月因素影响，7天、14天等回购利率仍处于高位，市场又传几家大行被差别上调准备金率，目前大行反常地成为资金的主要融入方。不过，央行周二仅发行了30亿元央票并且未进行正回购操作，而本周公开市场到期资金量接近3000亿元，这将在一定程度上缓解上缴准备金和月末因素所造成的资金紧张局面。
现券交易方面，缺少了资金面的支持，市场活跃度明显下降。利率产品中，各期限国债、金融债收益率基本维持稳定，个别中短期品种有的下行，10年期国债成交在3.88%的水平，剩余4.8年的国债110004成交在3.43%，较前日下行1；7年期的国开债收益率维持在4.30%附近，剩余4.6年的进出口债100312尾盘成交在4.05%，较周一下行3。
信用产品方面，需求依然较弱，部分低评级高收益的新发CP受到基金、券商的青睐，新发AA级的11北新CP01成交在4.62%附近，溢价25，AA-级的11农产品CP01有成交在5.06%，亦有较大幅度溢价。相比之下，商业银行买盘的缺失使得中票成交稍显冷清，经历前期小幅上行后，收益率暂时维稳，新发3年期AA+/AA+级的11华谊MTN1成交在5.25%左右，溢价在10以内；而5年期AA+/AA+级的11天威MTN1成交在5.55%，溢价约为20。此外，企业债中高收益品种依然受到关注。
笔者认为，近期一系列经济数据对债市的影响偏负面，加上资金紧张的制约，债市短期内难有起色。不过从需求方面看，来自银行、基金、保险等机构的配置需求仍然对债市特别是信用市场构成支撑，预计五一后随着资金面缓解，信用债将迎来波段机会。