中国盐业总公司企业债券09年跟踪评级报告
摘要：发行主体 中国盐业总公司发行规模 5亿元债券简称 07中盐债债券存续期 2007/09/21～2017/09/21担保银行 中国建设银行（601939 股吧,行情,资讯,主力买卖）股份有限公司上次评级时间 2008年10月上次评级结果 主体级别 AA 评级展望 稳定 债项级别 AAA跟踪评级结果 主体级别 AA 评级展望 稳定 债项级别 AAA基本观点中国盐业总公司(以下简称“中盐”或“公司”)在盐业领域具有突出的行业地位、显著的规模优势，食盐产量占全国总产量的30%。2009年以来，国内宏观经济*策一定
发行主体 中国盐业总公司
发行规模 5亿元
债券简称 07中盐债
债券存续期 2007/09/21～2017/09/21
担保银行 中国建设银行（601939 股吧,行情,资讯,主力买卖）股份有限公司
上次评级时间 2008年10月
上次评级结果 主体级别 AA 评级展望 稳定 债项级别 AAA
跟踪评级结果 主体级别 AA 评级展望 稳定 债项级别 AAA
基本观点
中国盐业总公司(以下简称“中盐”或“公司”)在盐业领域具有突出的行业地位、显著的规模优势，食盐产量占全国总产量的30%。近年来，公司通过兼并、重组收购了一批盐业生产和销售企业，进一步巩固了自身在盐业领域的优势地位。公司通过无偿划转和重组等外延式扩张与自身产能建设相结合的方式，盐化工板块取得了快速发展，盐化工业务已成为公司重要的收入来源。南风化工（000737 股吧,行情,资讯,主力买卖）和安徽红四方的正式并入，使公司的资产规模和收入水平继续增长。未来随着公司自建产能的不断释放，公司将在保持盐业领域优势地位的同时，发展成国内规模较大、产业链较全的盐化工企业。同时，中诚信国际关注2008年8月以来受到原盐下游盐化工行业需求放缓影响，工业盐价格大幅下跌，公司盐业板块的盈利能力受到削弱，加之盐化工业务面临全行业亏损，使公司盈利水平受到不小冲击。另外，07中盐债的担保主体中国建设银行股份有限公司(以下简称“建行”)继续保持了强有力的担保实力。
综上所述，中诚信国际维持中国盐业总公司07中盐债AAA的信用等级，中国盐业总公司AA的主体信用等级。
正 面
公司通过兼并、重组进一步巩固了自身在国内盐业领域的优势地位。近几年，公司通过兼并、重组收购了一批盐业生产和销售企业，进一步巩固了自身在盐业领域的优势地位。
公司盐化工业务规模扩张迅猛。随着公司新建产能的逐步建成投产以及南风化工和安徽红四方通过无偿划转方式并入，公司盐化工产能迅速扩张，盐化工板块收入占公司营业总收入的比重由2007年的29.07%提高到2009年第一季度的45.77%，成为公司盐业之外另一个重要收入来源。
PVC产品的原料控制能力增强。中盐吉兰泰项目配套64万吨电石装置2009年将陆续投产，能有效缓和电石自给率不足的问题，增强公司PVC产品的抗风险能力。
关 注
原盐价格持续下跌。受经济下滑影响，两碱(烧碱、纯碱)工业低迷导致原盐价格2008年8月以来持续降低，使公司工业盐营业收入及利润水平出现下滑。
PVC需求低迷，产能过剩。2008年8月以来，金融危机带来的全球经济危机和国内经济下滑引发PVC下游需求缩减。2009年以来，国内宏观经济*策一定程度上拉动了PVC的下游需求，但产能过剩、供过于求的局面短期内难以改变。
未来资本支出或将进一步提升资产负债率。公司近年来通过兼并、重组使规模快速扩大，但资产规模增长的同时也带来了负债的增加，未来公司在产能建设方面还将有一定的投资支出，将使公司面临一定的债务压力。